Когда у России не будет бюджета.

Как известно, нефть основное богатство России. Формально доля нефтегазовых доходов в бюджете составляет почти 50%; в реальности это значение куда выше, поскольку углеводороды вкупе с другим сырьём обеспечивают львиную долю потребления граждан, а значит, и налоговых поступлений с компаний, которые работают на внутренний спрос. В этой статье мы попробуем разобраться насколько критично для российского бюджета последнее падение котировок нефти.

На сегодня большинство нефтяных доходов поступают в бюджет посредством экспортной пошлины (ЭП) и налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ). В 2016-ом году будут действовать следующие налоговые ставки:


Данные приведены в долларах за баррель. С — стоимость нефти марки Urals за отчётный период (исчисляется один раз в месяц). По сравнению с 2015-ым годом ставка НДПИ возрастает с 766 до 857, тогда как размер экспортной пошлины не меняется вопреки ранее принятым условиям. Формулы не учитывают налоговые льготы, которые предоставляются для сильно выработанных месторождений, шельфовых проектов и проектов в Восточной Сибири.

Отмечу, что нефть марки Urals, которая составляет основу российского экспорта, по своим характеристикам уступает эталонному сорту Brent и потому котируется на несколько долларов ниже. В последнее время дисконт между Brent и Urals имеет тенденцию к расширению; в ноябре 2015-го года он составлял 3.77 долларов. По данным на 11 декабря 2015-ого года котировки Urals опустились ниже отметки в 35 долларов при курсе 70.36 рублей за «бакинский».

Рисунок 1 — график нефтяных доходов (НДПИ+ЭП) в зависимости от котировок нефти.

Формула бюджетных доходов имеет одну неприятную особенность. При падении Urals со 100 до 50 долларов (на 50%) доходы падают в 2,4 раза. При условии повышения налогов это позволяло наполнять бюджет, поддерживая стабильную стоимость барреля нефти в рублях. Снижение Urals с 50 до 25 долларов (тоже на 50%) приводит к сокращению доходов уже в 3,6 раза. Таким образом, последнее падение котировок нефти является для бюджета настоящей катастрофой и приведёт к огромному дефициту.

По данным минфина в ноябре 2015-го года дефицит бюджета составил почти 200 млрд рублей при средней стоимости барреля Urals в 42 доллара. При этом за январь-ноябрь доходная часть бюджета была исполнена на 91,9%, а расходная только на 84,8%. В декабре Правительству предстоят крупные сезонные траты, а дефицит бюджета превысит 2 трлн. рублей. В бюджете на 2016-ый год изначально заложен дефицит в 2,18 трлн. рублей, но этот бюджет верстался из расчёта 50 долларов за баррель Urals.

В теории у властей хватает инструментов для покрытия дефицита бюджета, но большинство из них сейчас не актуальны. Так, возможности для повышения налогов практически исчерпаны, значительное сокращение расходов чревато социальным взрывом, а масштабы приватизации ограничены ёмкостью российского рынка. По сути, Правительство поставлено перед выбором между печатным станком и новой пирамидой государственных облигаций по образцу 1997-го года.

Собственно, маховик эмиссии уже запущен. В ноябре минфин продал из резервного фонда валюту на сумму 350 млрд. рублей. Покупателем выступил ЦБ, который для этих целей не имеет иных ресурсов, кроме расширения денежной базы. Отмечу, что описанное явление принципиально отличается от традиционной декабрьской эмиссии, которая проводится при сбалансированном бюджете и призвана скорректировать сезонные флуктуации в системе денежного обращения.

Я полагаю, что нынешняя ситуация станет отправной точкой для пересмотра стратегии наших монетарных властей, когда приоритет поддержания курса рубля сменится на приоритет исполнения бюджета. На мой взгляд, рублёвая стоимость барреля находится вблизи многолетних низов. В ближайшие годы российская валюта будет выглядеть существенно хуже нефти, а эмиссия послужит эффективным средством для снижения курса. Отмечу, что возможная коррекция нефти до 60 долларов за баррель вряд ли остановит этот процесс.